(2008/03/07 09:28:56)晨鸣纸业(000488)：价量齐升的“纸”数投资标的[中信证券][买入] 投资要点： 1、公司所有纸种价格均显著上涨，行业全面进入上升周期。公司目前产销两旺，自去年中期开始的景气提升有显著加速迹象。公司所有纸种价格今年以来均显著上升。其中双胶纸(高档文化纸)的提价主要是受需求拉动，这是由于“节能环保”的关停导致低档文化纸严重短缺而价格场涨，使得高低档文化纸价差缩小，需求开始向高档文化纸转移。而白片纸、铜板纸、轻涂纸己初步显现出由成本推动型提价向需求拉动型提价转变的迹象，主要原因一是市场随着供给增长趋缓和需求稳步增长而不断改善，这将随着两大政策的持续作用而深化；二是进口术浆价格以木币计价己表现出稳定的趋势，如人民币加速升值，浆价上涨的压力可进一步缓解。公司新闻纸二月下句以来大幅提价，具体分析见下文。公司箱板纸则是因废纸价格飘升而被动上涨综上，子纸种景气度排序应人致为文化纸、白片纸、铜版纸、新闻纸、箱板/瓦楞纸。 2、内部推合完毕，现有产能的充分释放将显著增加产量。不同于其它造纸企业，公司在产能扩张上以外延式的兼并收购为主，近年来国内产能较大的经营不善的造纸厂几乎都被其收购。由于兼并扩张过快，资金链紧张，并购产能质地良荞不齐，内部推合需要时日，使得公司在经营管理上与山东其它三家上市公司整体有一定差距。加上行业06年起景气度下降，内忧外患使得公司盈利能力不断下降，尽管产值最大，但并没有显现出应有的规模化效应，抵抗行业系统性风险能力较弱。但公司不断推进内部整合，积极盘活收购的资产。去年底吉林晨鸣18万吨轻涂纸机的顺利投产，标志着公司已基本完成了内部整合，已经较好的做到了同一平台下的采购、销售等。公司现有330-350万吨产能的充分释放将使08年产量显著增加。公司轻涂纸产能己达80万吨，使其成为该子行业的绝对龙头，以往“大而不强”的形象有所改善，横向一体化程度有所提高。 3、新闻纸近期人幅提价是我们“低点即拐点”观点的初步验证。公司及华泰股份于二月下旬对新闻纸大幅提价300元左右，目前售价在5300-5500元。我们分析提价的主要原因为：第一，成本上主要原料进口美废价格飞涨；第二，需求上供求双方均己开始预期奥运会期问新闻纸需求将激增，报社提前屯纸，厂家随市提价；第三，供给上新闻纸去年己步入历史性低点，公司及华泰销售压力较大而一直控制产量，导致当下库存几乎为零，短期供给相对紧缺，无法满足需求的突然增长。我们新闻纸“低点即拐点”的判断在此得到初步验证。但长期来看，新闻纸提价的持续性和幅度可能会受到休眠及转产新闻纸产能因提价而部分恢复生产的影响，有待后续跟踪。 4、风险提示：公司而临的风险主要是术浆及废纸价格是否会进一步上涨，特别是可供进口废纸供给量不断萎缩而国内废纸需求不断增长，继续上涨的可能性较大。 5、业绩预测及评级。公司纸品价量齐升将使盈利不断超预期增长，短期年报和一季报类似于博汇纸业都值得期待。考虑08年H股发行的摊薄，预计公司07、08、09年EPS分别为0.58元、0.75元、0.91元，由于公司横向一体化程度有所提高，可按09年业绩26倍P/E给予目标价23.66元，维持买入评级。我们08年的行业投资策略是“把握行业推合背景下的上升周期，充分分享行业超预期净利润增长”，由于晨鸣纸业(07/08年EPS 0.58/0.75元，07/08年PE 31/24倍，当前价18.26元，目标价23.66元，买入评级)产品覆盖主要纸种且分布较为平均，加上流动性最好，投资其即是投资于造纸行业，或者说是“纸业的指数投资”，可以较好的拟合造纸整个行业的平均的超预期增长。公司09年后的成长性则更多来自于湛江林浆项日的投产，这样来看，公司在未来5年内先纸而后林，将持续高速成长。太原重工(600169)：重工龙头国之瑰宝[国泰君安][谨慎增持] 投资要点： 1、太原重工是中国自主建设的第一座重型机器厂，是屈指可数的几家国宝级重工企业之一。在过去的50 年里，创造了218 个中国和世界第一。振兴政策提到的16 个重点振兴领域里，太重生产的产品涉及七个领域。 2、近些年，受益于下游冶金、电力、化工、采矿、铁路等行业景气，产品订单批量大幅上升，公司效益发生翻天覆地变化。公司在起重机、轧锻设备、挖掘机、油膜轴承、重型齿轮箱、火车轮轴、煤化工设备、铁路架桥机、火箭发射架等领域都有较强的竞争实力和较高的市场份额。 3、起重设备是太原重工的主导产品，品牌认同度非常高。主要用于冶金、矿山、水电、交通、造船、机械等领域。受益于下游景气，订单充足，08 年的排产已经可以得到保证，收入多少主要取决于产能。 4、挖掘机是另一主打产品，主要是斗容量很大的矿用挖掘机、斗轮挖掘机、拉铲等。用于冶金、煤炭矿山、电站工地、水利建设等露天工程建设。下游煤炭、铁矿石、石灰石采掘投资保持高增长，带动公司大型矿用挖掘机需求。 5、轧钢设备包括无缝钢管成套设备、板带轧机及精整设备、板材矫正机、钢管矫正机等设备，锻压设备主要是液压机产品。钢铁行业淘汰落后产能的同时，代以新的、规模更大的新生产线投资，钢材价格不断上涨以及油气海陆运输需求增长，也带动各地投资热情，从而带动轧锻设备需求。 6、其他，煤化工设备是公司新的增长点；减速器、齿轮箱、油膜轴承等重型机械部件业务将维持高景气；火车轮轴可望稳定增长；公司还以架桥机为开端进入大型铁路建设设备领域。 7、预计公司2008－2010 年EPS 为1.21、1.546、1.693 元，目前价格对应2008 年市盈率30 倍左右，相对机械行业其他公司估值优势并不明显。不过，考虑到公司非公开发行后关联交易取消会增厚一块利润，新项目投产后将再造一个太重，中长期发展前景值得期待。并且，订单充足，近期业绩确定性较高，给予谨慎增持评级。深振业A(000006)：项目充沛，业绩高增长可期[天相投顾][增持] 投资要点： 1、公司土地储备丰富、项目充足，未来几年业绩增长较为确定。公司目前可供开发的项目建筑面积达300万平米，足够未来5年的开发需要。其中星海名城和振业城项目由于拿地时间较早，因此成本较低，项目的盈利能力较强，振业城一期和星海名城六期的毛利率均超过40%，这两个项目将来两年仍将为公司的业绩作出较大贡献。此外，小户型为主、建筑面积达30万平米的振业荷园项目已于2007年10月开工、将于09年竣工。根据我们的了解，公司的产品在同等地段和价位竞争者较少，定位合适的价格市场认可度较高，随着大量项目进入回收结算期，一旦深圳市场的观望情绪有所松动，公司业绩高增长将更为确定。 2、已实施“走出去”的战略，区域市场波动对公司业绩的影响将会弱化。公司是深圳本地著名的房地产开发企业，在深圳市场享有盛誉，业务已经走出华南，开始布局全国，目前已在长沙、西安、天津、南宁获得项目。其中长沙和惠阳项目的中标地价都非常低，一方面显示了公司与地方政府谈判议价的能力，另一方面也为公司未来业绩的高增长打下了基础。随着公司业务逐渐深入二三线城市，单一区域的市场波动对公司经营和业绩的影响将会弱化，公司的整体经营能力和效率有望得到有效提升。 3、股权激励计划已经实行，有利于公司稳定发展。公司今年1月25日公告公司董事会已经通过了《关于实施第二期股权激励计划的议案》。此计划实施的对象为公司高管和业务骨干，本次激励由深圳市国资委承担451万股，该部分股份已于2月5日完成行权过户手续。由于激励股份来源于公司原有股东，公司未来的业绩不会被摊薄。股权激励将使管理层的利益与股东保持一致，有利于公司长期稳定发展。 4、改制之后公司的管理水平和效率得到较大提升。公司05年开始改制剥离非地产业务，目前主业突出、人员精干，全部员工只有210人。06年开始，公司实现业务外包，管理成本有效下降，同时公司的组织结构也进行了创新，扁平化的管理大大提高了管理效率，还有就是公司非常注重信息化的建设，将先进的管理手段和途径引入公司日常管理，这些都为公司管理水平的大幅提升提供了基础和动力。 5、给予公司“增持”评级。我们预计公司07-09年的EPS分别为1.03元、1.33元、1.61元，对应的市盈率分别为24、19和15倍，给予公司“增持”评级。西部矿业(601168)：矿山业务为公司主要利润来源[广发证券][持有] 投资要点： 1、目前矿山业务为公司主要利润来源。公司业务中矿山业务有较高的毛利率（75%以上）。公司主营收入中矿山业务、冶炼业务分别占比 53%、41%；但在公司利润构成中，两者占比分别为：94.32%、9.67%。目前矿山业务为公司主要利润来源。以下输入摘要段落内容一。 2、矿山开发在 2009 年以后增加产出。公司于 2007 年 7 月发行 4.6 亿新股，募集资金 60 亿元投向矿山开发、冶炼产能扩产、股权收购、项目增资等项目，项目的建成投产期大多集中在 2009 年，因此公司的产能将在 2009 年以后大幅增长。其中锡铁山铅锌矿未来以稳产为主；获各琦铜多金属矿：购买外围探矿权，2010 年增产 1 倍；赛什塘铜矿：09 年产能增加 50%；呷村银多金属矿：股权增大，产量增加；玉龙铜矿 09 年以前对利润贡献不大；宜昌磷矿项目：尚无时间表。 3、冶炼能力大幅增加。至 2009 年，公司铅冶炼产能将扩张 3 倍至 15.5 万吨；锌冶炼：2009年产能将增至 16 万吨；铝冶炼能力基本维持不变。 4、投资评级：持有。西部矿业未来几年内矿山开发和冶炼能力扩张齐头并进，产能将在2009 年以后大幅增长。公司今后将以重点开发中型以上矿山为主，未来资源储量增加可能性较大。基于目前以公开的资料，在预计宜昌 100 万吨/年磷矿项目及襄樊铅锌冶炼项目近几年内不会有太大进展的前提下， 我们预测公司2007-2009 年的 EPS 分别为为 0.697、0.807、0.977 元。我们给于公司持有评级，未来 12 个月目标价 32 元。 风险提示：1、矿山开发具有一定的风险性。2、 金属价格出现加大波动将影响公司盈

一汽轿车(000800)：成本压力小，整体上市受关注[广发证券][持有] 投资要点： 1、公司进入稳步上升阶段。2007 年销售产品达到 8.05 万辆，同比增长 42.88%。2008 年 1 月份产品市场表现再创辉煌，销量实现 14145 辆，同比增长 101.07%。随着 2008 年底新 Mazda6 的投产以及自主品牌的逐渐被市场认可，公司将进入稳定上升期。 2、成本压力对公司影响相对较小。公司产品定位中高端，钢材等原材料价格的上涨所引起的原料成本的上涨对其产品的影响相对经济型车要小；公司地处东北地区，人工成本压力相对华东等经济发达地区较小；公司内部成本控制的持续进行以及自主品牌的放量生产将缓解成本上升的压力。 3、集团整体上市仍是关注热点。一汽集团是中国汽车业的龙头企业之一，根据国家鼓励央企整体上市的政策导向，以及目前上海汽车、东风汽车已经分别在 A 股和 H股实现整体上市，我们认为一汽集团整体上市是大势所趋。公司作为集团旗下的上市公司之一，定位中高端品牌，且处于上升阶段，集团整体上市可能使公司充分受益。 4、风险提示：中高端市场新产品不断涌现，日益激烈的竞争环境可能影响公司产品的市场表现；公司本部所得税存在着上调到 25%的可能，将对公司业绩产生负面影响；集团整体上市计划如果取消，将对公司股价产生负面影响。 5、盈利预测。我们预测公司 2007 年-2009 年实现营业收入分别为 139.40 亿元、174.26 亿元、200.39 亿元，实现归属母公司净利润 5.71 亿元、10.18亿元、12.03 亿元。按照目前总股本 16.28 亿股计算，公司 2007 年-2009 年的每股收益分别为 0.35 元、0.63 元和 0.74 元，考虑到集团公司存在整体上市的预期，我们给予一定的估值溢价，按照 2008 年35 倍的市盈率计算，公司一年内的合理价值为 22 元。目前股价已经基本到位，我们给予“持有”评级，但是仍然紧密关注集团整体上市带来的价值重估机会。【事件点评】西宁特钢(600117)：业绩低于预期源于坏账计提调整 [广发证券][买入] 事件：公司主营业务快速发展。07 年产钢114.7 万吨，优质钢材101.5 万吨，煤100.4 万吨，焦70.9万吨，铁精粉61.6 万吨，均比上年大幅增长。 点评： 1、坏账计提政策调整影响业绩释放。公司07 年实现利润总额5.07 亿元，同比增长70.29%；扣除非经常性损益的基本每股收益为0.407 元，同比增长31.21%。因计提影响，公司07 年资产减值损失合并后增加了4949 万元，折合每股损失约0.067 元。否则，公司07 年EPS 可将达0.47 元，符合我们预期。 2、公司未来业绩增长依然明朗。公司08 年的业绩增长点主要在两方面：一是铁精粉量增价涨。二是钢材盈利提高。 3、投资建议。公司08、09 年EPS 分别为0.83、1.20 元。我们认为企业08 年合理股价应为33 元，远期目标价仍为50 元，维持买入评级。 4、风险提示：应收账款计提不充分造成业绩释放压力；担保依然较多；青海省政府及西矿集团对西钢集团及股份未来发展的支持；铁精粉、焦煤、钢材等产品价格的波动影响。山西三维(000755)：预计008业绩大幅增长，维持增持评级[海通证券][买入] 事件：2007年山西三维实现归属于上市公司股东的净利润3.3亿元(折合每股收益0.87元)，同比增长了138%。BDO及其下游产品产销量的增长是公司业绩大幅提升的主要原因。BDO及其下游产品仍是公司主要的收入和利润来源。2007年公司BDO及PTMEG两种产品占公司收入和利润比重分别达到33%和51%。2007年公司PVA产量达到6.3万吨、BDO产量达到6.7万吨，TMEG达到2.2万吨。虽然PVA产量有所下降，但BDO及其下游的PTMEG的产量均上涨了35%以上。 点评： 1、我们预计2008年公司业绩将继续大幅增长。利润增长主要来自产能的扩张以及产品价格的回暖。 2、产能继续增长。20万吨粗苯精制项目已完工，并将在2008年贡献利润;另外7.5万吨顺醉法BDO项目将于今年上半年竣工投产，届时公司BDO总产能将达到15.5万吨。 3、BDO价格开始回暖。由于市场环境因素影响，国内BDO价格自2007年下半年以来持续走低，而从今年开始随着成本的推动以及销售旺季的到来，BDO价格开始回升。我们预计2008年国内BDO价格将稳步上扬，这将有助于山西三维BDO产品盈利能力的提升。 4、我们维持对公司未来两年的盈利预测，预计未来两年公司EPS分别为1.33元和1.52元。给予“增持”投资评级，目标价45.00元。兰花科创(600123)：净利润小幅增长，分配方案优厚[招商证券][强烈推荐] 事件：07 年净利润小幅增长，分配方案优厚：07 年度公司实现收入34.95 亿元，增长18.39%，归属于母公司的净利润5.77 亿元，同比增长2.95%，每股收益1.41 元，公司拟用资本公积每10 股转增4 股，每10 股分配现金红利4 元。 点评： 1、公司利润主要来自煤炭业务，但化肥业务占比提高较快：07 年公司煤炭板块业务实现毛利11.71 亿元，占公司毛利的80.2%。化肥业务实现毛利2.9 亿元，增长110.87%。化肥业务对毛利的贡献从06 年的11.78%提升到19.8%。公司产业链延伸的效益开始显现。 2、煤炭产销量小幅增长，成本升幅远超过价格升幅:由于公司募集资金投资的煤矿技改项目逐渐投产，煤炭产销量保持10%以上的增长。煤炭综合售价518.77元/吨，同比增长23.64%。由于政策性成本增加，以及工资等的增加，公司煤炭销售成本同比增长70.99%至176.54 元/吨。毛利率为57.19%，较06 年下降11.85 个百分点。 3、尿素产销量大幅度增长：由于公司收购晋成煤化工一期和阳城化肥公司，公司的尿素产能大幅增长。07 年公司的尿素产销量达到93.96 万吨和96.78 万吨，同比增长94.45%和81.75%。 4、08 年业务展望：煤炭业务：07 年中期投产的400 万吨的亚美大宁08 年全年生产；化肥业务：田悦30 万吨尿素投产，阳城化肥和大化一期满产，08 年化肥产量将达到120 万吨，同比增长29%。10 万吨二甲醚有望在08 年投产。 5、预计公司08 年、09 年每股收益为2.11 元和2.62 元，同比增长49%和24%。转增股本后摊薄每股收益为1.5 元和1.87 元。 6、我们按照分类估值，煤炭给予30 倍，化肥20 倍PE，按照08 年和09 年的业绩计算公司股价为59 元和72 元，均值为65 元。我们将公司未来一年的目标价设定为65 元，较目前股价有36%的升幅。继续维持强烈推荐的投资评级。孚日股份(002083)：收入稳定增长，费用拖累盈利[东方证券][增持]事件：公司07 年营业收入和净利润同比分别增加了9.99%和2.03%，报告期盈利低于我们预期的主要原因是装饰布业务的收入增长和毛利率均低于我们的预期、塑料制品业务出现亏损，特别是期间费用增长大大超过市场的预测。点评：1、随着国内市场的开拓，营销和广告费用大幅增加导致07 年公司销售费用同比上升了98.65%。依然较高的负债率带来的巨额财务费用也继续侵蚀着公司的盈利。2、年报显示，公司毛巾主业依然保持稳定增长势头，收入同比增长了12.02%，毛利率克服人民币升值、出口退税率下调和生产成本上升等因素比上年提高了1.58 个百分点，显示了公司在该业务领域强大的竞争力。3、07 年底公司完成了新一轮的再融资，而在融资之前，公司实际已经提前启动了项目建设，截止07 年已完成项目进度的40%以上。新项目依然致力于主导产品毛巾和装饰布的产能扩张和技术改造，07 年已经产生效益3788 万元，随着新项目的逐步完成和达产将为公司08 年和09 年创造新的效益。4、公司08 年和09 年的业绩增长主要来自于家纺主业的出口和内销增长，再融资带来的财务费用减少和所得税率的下降。公司此前公告投资光伏电池领域，我们预计多元化投资在09 年前都不会产生明显的收益。考虑到公司投资光伏产业的行业跨度很大以及行业本身的不成熟性大，我们对此持谨慎态度。5、我们依然看好公司在家纺行业的龙头地位和竞争力，并十分认同公司由出口生产型企业向品牌零售型企业转变的战略思路。但是内销的拓展需要一个过程。对应目前股价公司08 年的动态市盈率为38 倍左右，考虑奥运概念的估值溢价，维持“增持".用友软件(600588)：业绩表现优于预期，EPS 为1.56 元 [国泰君安][谨慎增持] 事件：公司2007 年实现营业收入13.56 亿元，同比增长21.50%。实现净利润3.60 亿，同比增长109.9%。扣除投资收益\公允价值变动收益\非经常性损益后的净利润同比增长65.8%。EPS 为1.60 元，扣除非经常性损益的EPS 为1.56 元。 点评： 1、公司高端产品NC 在中国邮政、中国烟草、天士力和星巴克等诸多战略项目上实现突破，实现销售收入2.38 亿，同比增长50%，成为公司成长最为突出的业务板块，在公司软件业务收入中的比重提升至30% 。显示出经过多年的投入的培育，高端管理软件已取得突破性进展，获得市场的认同度正在提高。 2、公司中端产品U8 增长稳定，实现收入4.42 亿，同比增幅10%，仍占据公司核心产品地位。但占比已由上年的62%下降至本年度的56%。低端产品TONG 实现销售收入1.06 亿，同比增长23%，占公司软件收入中的份额为13%。公司实现技术服务及培训业务收入为3.60 亿元，同比增长27%，显示出公司由浅度经营向深度经营转变已初见成效。 3、在公司2007 年度的利润结构中，包括公允价值变动、投资收益等损益规模为1.52 亿，我们预计随着市场波动的加大，公司08 年透过二级市场投资获得的收益规模可能有一定幅度的下降。 4、公司目前正在经历由“产品经营型”向“客户经营型”的转变，并力图透过推进伙伴战略，加强与国际平台厂商的全面战略合作，加强公司的产业生态链。通过收购兼并实现外延与内涵式增长的并重。2008 年一系列新品的发布将有助于实现软件收入的稳定增长，优化产品结构。 5、我们预期公司2008、2009 年销售收入为16.03 亿、18.81 亿。归属于母公司所有者的净利润分别为4.03 亿、4.99 亿。对应EPS 分别为1.74 元、2.16 元。给予谨慎增持评级。西宁特钢(600117)：资源类业务开始产生盈利贡献[平安证券][推荐] 事件：西宁特钢公布2007 年报，实现主营收入57.67 亿元，同比增长68.16%；实现利润总额5.07 亿元，增长70.29%；实现净利润3 亿元，增长41.71%；实现每股收益0.41 元。公司董事会同时通过发行分离交易可转债不超过10 亿元，每张债券认购人获得公司派发的不超过10 份认股权证，即权证总数量不超过1 亿份，权证行权价不低于发行《募集说明书》公告前20 个交易日均价、及前一个交易日价格的高者，行权比例为1：0.5，如果所有权证行权，公司可再募集资金约10 亿元。 点评： 1、公司业绩基本符合预期。我们预计公司07年EPS0.45元，较实际数据高0.04元，公司07年的盈利中，由于计提折旧政策变化降低07年EPS0.067元，因此公司业绩基本符合预计。07年产品产量有较大幅度的增长。2007年公司生产钢114.7万吨、钢材101.5万吨，同比增长44.1%和42.7％。和钢材相比，公司资源类产品的产量增幅更为明显，全年生产煤100.4万吨，同比增长118.3％，生产焦70.9万吨，同比增长106.1％，生产铁精粉61.6万吨，同比增长166.7％。 2、资源类业务盈利贡献明显提升。公司实现综合毛利率18.4％，较上年提升0.2个百分点。分产品看，特钢业务实现毛利率18.68％，较上年提升1.39个百分点，除特钢业务外，焦炭、煤炭、铁精粉等业务盈利喜人，毛利率分别为30.78％、23.2%、58.84％，这些资源类业务在公司主营毛利中占比达16%，分季度来看，四季度是年内的盈利高点，单季实现EPS0.13元，但主要是由于费用及所得税率降低造成的。 3、发行分离交易可转债有利于节约财务费用。债券部分募集资金10亿元，投向燃气综合利用及高炉富氧喷煤两个技改项目及置换公司的短期债务。权证行权募集资金约10亿元，将投向青海省内三个铁矿的开发及对控股子公司青海江仓能源发展公司增资。分离交易可转债可降低公司的财务费用，公司目前的资产负债率高达68.32％，银行借款平均年利率8％，若用可转债替代短期借款，可节约财务费用4125万元，相当于增加EPS0.056元。 4、公司未来的发展重点向资源倾斜。公司正由单纯的特殊钢生产企业转变为资源生产综合性企业，目前“特钢＋煤炭＋铁矿”三大产业板块逐渐明确，在炼铁材料价格上涨的行业背景下，公司的发展方向有利于分享钢铁产业链前端的丰厚收益。 5、盈利预测。我们预计公司08、09年每股收益分别为0.75元、1.0元、维持“推荐”评级。金晶科技(600586)：在建项目将是公司新的利润增长点[上海证券][跑赢大市] 事件：2007 年公司营业净利润大幅增长：2007 年金晶科技通过规模的不断扩张、利用差异化战略形成的产品结构的不断优化 抓住市场机遇全年保持了较好的发展势头各项经济指标有了大的提升.2007 年实现销售收入141600 万元净利润20663 万元分别同比增长82.89%、237.35%。 点评： 1、公司未来发展面临较好的机遇。在国家大力提倡节能减排的背景下，玻璃作为重要的建筑材料，在推进我国建筑节能方面，正在发挥越来越重要的作用，给节能玻璃企业提供了广阔的发展空间。公司超白玻璃、防紫外线节能玻璃、高档浮法玻璃等具有节能效应的产品在未来将会面临较好的市场和发展机遇。 2、在建的100 万吨/年纯碱项目将是公司新的利润增长点。在建的100 万吨/年纯碱项目，至2007年底已经投入88439 万元，资金进度68.60%，预计可以在2008 年中建成。项目投产后将解决公司上游原材料的供应瓶颈 在产业发展战略上形成上下游一体化增加了企业抵御市场风险的能力。公司预计项目达产后，年均销售收入12.91 亿元（不含税），年均销售利润4.06 亿元，年均税后利润2.47 亿元，相当于每股0.84 元。 3、费募集资金项目600T/D 防紫外线节能玻璃保持公司可持续增长。防紫外线节能玻璃是公司的新产品，市场推广和客户群建立需要一个过程。鉴于防紫外线节能玻璃的良好前景，随着产品逐渐被市场接受，公司业绩可持续增长可以期待。 4、2007 年公司实际所得税率为17.88%。 5、维持投资评级，上调目标价格。假设公司100 万吨纯碱项目2008 年7 月1 日建成，2008年实现产量30 万吨，2009 年达产，以2008 年、2009 年总股本不变预测2008 年公司EPS为1.06 元，动态PE 值约为37.42 倍，预测08 年底每股净资产8.30 元。预计2009 年公司EPS 为1.57 元，动态PE 值约为25.19 倍，09 年底每股净资产9.87 元左右。目前我们维持给金岭矿业投资评级：未来六个月内，跑赢大市；上调目标价格为2009 年预计EPS1.57 元的30 倍市盈率，即47.00 元。荣盛发展(002146)：“农村包围城市”战略的胜利[上海证券][跑赢大市] 事件：营业收入同比大幅增长。2007 年公司实现营业收入17.44 亿元，同比增长27.65%；实现营业利润4.34 亿元，同比增长64.84%；实现净利润2.84 亿元，同比增长64.18%；每股收益为0.80 元。分配预案每10 股送5 股红股，派现金股利1 元现金（含税），资本公积金每10股转增5 股。 点评： 1、受益土地浮盈，楼盘售价较上年增长，高周转，盈利能力上升。在国内土地价格大幅上涨的同时，楼价亦大幅上涨，但土地的成本是前几年的，而且公司的高周转确定了公司的盈利，2007 年度房地产开发销售收入17.44 亿元，同比增长27.65%。营业利润4.34 亿元，同比增长64.84%。 2、公司高增长模式比较独特。公司独特的中等城市、普通住宅战略受宏观调控影响较小，而且其高周转、高效率的开发模式为其盈利提供了很好的保证。其立足的京津冀环渤海地区和长三角区域的二、三线城市也不是万科等龙头企业的主战场，公司在这些区域具有较强的竞争力。 3、公司的利润增长来自于较快的存货周转和良好的费用控制水平。公司盈利能力较强，净资产收益率较高，得益于较快的资产周转率及存货周转率。公司在每一块土地投标前都做了详细的规划，大大缩短了取得土地后的前期规划时间，一般在投标完成三个月内基本可以开工，实现了较高的周转效率。 4、公司以普通商品住宅为主，这个市场泡沫少，需求一般以自住为主。公司的盈利模式一直建立在普通商品住宅上，这种盈利模式具有可持续性。公司从1996 年开始从事房地产行业，经历过96-99 年的低迷期和04-05 年的宏观调控期。由于公司开发区域多是二、三线城市，受调控影响小，投资需求少，多为自住需求，因此此盈利模式可复制，可持续。 5、预售款较多，08 年开工面积为152.01 万平米，，竣工面积为95.77 平米，为公司08 年业绩提供保障。公司2007 年销售面积为62.70 万平米，结算面积为52.62 万平米。公司还有24.13 万平米已销售未结算，此预售款达8.66 亿元，且08 年竣工面积远高于07 年，地区销售受宏观影响较小，因此08 年业绩较为乐观。 6、估值影响：投资评级为跑赢大市。预计08-09 年公司EPS 分别为1.63 元和2.82 元，动态PE 值分别为23.93 倍和13.83 倍。国内市场相对估值一般在25-30 之间，出于公司的农村包围城市战略，受宏观影响较小，我们按08 年30 倍市盈率目前我们给予招商地产投资评级：未来六个月内，跑赢大市；合理价格为48.9 元/股。